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螺纹钢与焦炭期货跨品种套利可行性分析 中国焦炭期货网 期货开户热线021-20963620 客服微信号qhkaihu
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  跨商品套利主要是指利用走势具有较高相关性的商品(如替代品之间、原料和下游产品之间)之间强弱对比关系差异所进行的套利活动。

  这种相关关系是指品种间具有相互关系,利用这种相关性对不同品种的期货合约分别进行买入和买出,通过品种间的强弱变化引发价差的收缩与扩大,从而实现价差收益。

  因此,在考虑跨品种套利时,不仅要分析品种相关性的内在机理,还要考虑相关性的影响因素,并结合数理统计分析,总结出一般规律。

  焦炭期货4月15日上市,而螺纹钢期货上市时间也不长,为了提高统计的准确性,本文所涉及的焦炭与螺纹钢价格的数据分析均采用现货价格数据。

  1.焦炭与螺纹钢关系的内在机理

  (1)90%的焦炭用于炼铁

  焦炭广泛用于高炉炼铁、冲天炉熔铁、铁合金冶炼和有色金属冶炼等生产,作为还原剂、能源和供炭剂,也应用于电石生产、气化和合成化学等领域。据统计,世界焦炭产量的90%以上用于高炉炼铁,冶金焦炭已经成为现代高炉炼铁技术的必备原料之一,被喻为钢铁工业的“基本食粮”,具有重要的战略价值和经济意义。因此,对于焦炭来说,钢铁行业可称之为焦炭的“唯一”下游行业,焦炭的需求情况完全取决于钢铁行业的状况。

  (2)焦炭是钢材生产的第二大原料

  从钢材的生产工艺流程来看,焦炭是钢材生产的第二大原料。钢材的制作工艺包括高炉炼铁、转炉炼钢,然后通过连铸制成钢坯、轧钢,最后制成钢材成品。炼钢的主要任务是按所炼钢种的质量要求,调整钢中碳和合金元素含量到规定范围之内,并使P、S、H、O、N等杂质的含量降至允许限量之下。在高炉中,通过对铁矿石、焦炭、石灰石等高温燃烧,形成铁水;铁水经过脱硫、挡渣等处理后即可倒入转炉中作为主要炉料,另加10%左右的废钢;然后,向转炉内吹氧燃烧,铁水中的过量碳被氧化并放出大量热量,当探头测得达到预定的低碳含量时,即停止吹氧并出钢。焦炭是高炉炼铁过程中必不可少的原料,起到了发热剂、还原剂、骨架支撑和渗碳剂以及为炉料下降提供自由空间等作用。

  (3)焦炭对钢材成本的影响

  按照行业平均生产工艺,目前钢铁行业中平均生产1吨炼钢生铁需要1.6吨铁矿石、0.5吨焦炭,并参照2007年中国钢铁行业的平均铁钢比(0.96)和废钢单耗(0.15吨),加入水电、管理成本的平均消耗系数作为测算依据,炼制成1吨粗钢。因此,从成本角度来看,1吨粗钢需要使用约0.5吨焦炭,目前约占钢材成本的22%左右。

  (4)焦炭—螺纹钢的价格传导机制

  以上我们对焦炭与螺纹钢关系进行了静态分析,由于焦炭与螺纹钢存在密切的上下游产业链关系,因此,从历史现货价来看,螺纹钢与焦炭的价格趋势保持一致。为何螺纹钢与焦炭的价格有如此高的相关性?下面我们从动态角度来分析焦炭与螺纹钢的价格传导关系。

  焦炭与螺纹钢价格是相互影响、相互制约的。在钢价上涨阶段,钢厂利润空间被拉大,钢厂在利润丰厚的情况下会持续高速增产,因此,对于原材料的需求上升,导致原料价格跟随钢价上行,随后,钢材供给增加,供大于求导致库存上升对钢价形成压力,钢价回落。在钢价下跌阶段,钢铁业盈利能力弱化,受钢价下跌影响利润空间受挤压,钢厂可能采取限产、减产等措施来减少市场供给,从而使钢厂对焦炭等原料的需求减弱,焦炭价格追随钢价下跌,成本的下跌也在很大程度上加剧了钢价的回落幅度。在钢价回落、供给减少的情况下,市场出现供给偏紧或钢价回落至终端需求商的心理价位时,钢价又将企稳回升,重回上行通道。因此,焦炭与螺纹钢形成相互影响、互为因果的闭合关系。在这样的价格传导机制下,螺纹钢与焦炭价格趋势

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