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焦炭期货与无烟煤较差套期保值策略分析 中国焦炭期货网 期货开户热线021-20963620 客服微信号qhkaihu
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一、用煤企业套期保值需求分析

    假设某化工企业一年需无烟煤12000吨,平均每月1000吨。无烟煤是该企业产成品较重要的原料成本,未来无烟煤价格的波动将影响他们的成本支出。当然,用煤企业最担心的是未来无烟煤价格的上涨而导致的采购成本上升。这种风险称为采购风险,不利于企业控制成本、稳定利润。对于大多数采购方而言,他们很少与煤厂等供货方签订定价供货合同以转移价格风险。期货市场则为企业提供了对冲风险的场所,达到套期保值的效果,以稳定企业利润。

    目前国内期货市场还未上市无烟煤这个品种,甚至其他煤炭品种也没有。不过焦煤的下游品种焦炭期货目前已经上市,不妨可以利用煤炭与焦炭之间的相关性进行交叉套保。
 
二、套期保值可行性研究
 
    由于焦炭期货刚上市不久,还缺乏足够多数据。不妨先以焦炭现货价格代替,从wind资讯选取上海二级冶金焦价格,样本时间区间2009年3月2日至2011年5月13日。无烟煤现货价则选取国内部分企业无烟煤出厂价,时间区间相当。样本数据各为556个。 

    通过统计分析得出,无烟煤和冶金焦的相关系数为0.520。从走势图上可看出,两者走势大致方向相同,同涨同跌的特性提供了套期保值的可能性。不过局部看,两者价格有所背离,其价差变化较大,价差规律无明显季节性特点。所以这里,建议采用组合投资型套期保值。该理论实际上是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资,套期保值者根据组合投资的预期收益率和预期收益的方差,确定现货市场和期货市场的交易头寸,以使收益风险最小化或效用函数最大化。

最佳套保比率计算:
R=相关系数*无烟煤价格标准差/冶金焦价格标准差
=0.520* 34.70/ 152.54
=0.118
即每单位无烟煤需要0.118单位的冶金焦进行套保。于是该企业每年12000吨的无烟煤需求大概需要1416吨焦炭套保规模,约合14手焦炭期货。
 
三、价差分析与入场机会 

    从期货价格与现货价格的比较来看,目前期货价格相对处于高位(仅从一个月数据看),但是由于现在焦炭期货刚上市不久,历史数据不够丰富,现在还很难断定其价差就处在历史高位。 
 
    所以不妨再考察历史上无烟煤和焦炭现货的比价走势。近一年来两者比价走势始终处于历史低位徘徊,焦炭价格相对无烟煤来说有被低估的可能。所以单从这个比价来看,目前进行焦炭买入套期保值还是合乎时宜的。

四、套期保值的资金评估

保证金:15%
手续费:万分之二
贷款利率:6.31%
仓位:50%
期货交易合约:14手
建仓成本(手续费):1400*2400*2/10000=672元
占用资金(50%仓位)=1400*2400*15%*2=100.8万元(其中50.4万作为保证金)
资金成本:100.8*6.31%/2=3.18万元
    
五:套期保值的操作原则

    套期保值的实践表明,在很多企业实现套期保值预期效果的同时,也有一些企业反而招致了惨重损失,对于套保方案中的风险也应特别注意。首先,持仓量不得超出企业正常的交收能力,如果超出太多,头寸暴露部分将演变成投机行为。其次,头寸平仓时间应与现货到货时间相匹配,即收到多少货,应从期货部分平仓相应部分头寸。在此案例中,最佳套保比率远小于1,企业应按比例相应平仓。再次,如果出现行情大跌走势导致保证金不够,应及时补足保证金,以免强行平仓导致风险头寸暴露。
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