美联储无限量“放水” 金价重返上涨之路

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美联储无限量“放水”金价重返上涨之路


行情回顾:3月23日晚,美联储宣布无限量“放水”将宽松手段做到极致,流动性改善加上实际利率回落使金银价格在盘中大幅反弹,COMEX黄金收涨83.00美元,幅度达5.6%,创2009年3月份以来最大单日涨幅。在2月24日COMEX黄金重回1600美元/盎司,并最高接近1700美元,收涨6.03%报1667.5美元/盎司,再创逾10年来最大单日涨幅。在纽约黄金期货大涨的情况下伦敦的现货价格却没有跟上,两者价差持续扩大一度达到历史罕见的90美元/盎司。




一、美联储宣布“无限量”宽松,实际收益率回落支撑贵金属价格反弹


北京时间3月23日晚,美联储宣布采取更广泛措施支持经济,不设额度上限回购债券,承诺将在本周每天都购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券(MBS)。同时还宣布一系列新信贷便利措施,以支持信贷流动,特别是资金流向家庭和企业。自3月以来,美联储已连续出台多项货币宽松政策,包括两次紧急降息将利率下调至0-0.25%,启动7000亿美元QE,并重启2008年金融危机时使用的商业票据融资机制等。到当天宣布“无限量”购债,美联储已经将宽松手段做到极致,出手的态度也十分坚决,参考2008年金价拐点是11月宣布的规模6000亿美元的量化宽松计划,此后尽管股市和大宗商品进一步走弱,金价却开始持续攀升。



尽管长期看涨,但黄金的走势一路波折。上周美联储已经宣布推出QE,但由于快速降息不及新冠疫情急剧恶化加上油价下跌带来大幅通缩预期反而使实际利率(名义利率和通胀率之差)有所反弹,另外经历了10年牛市的美股当泡沫破灭时对流动性的打击相比2008年次贷危机时期更加猛烈,因此使投资者不得不无差别抛售黄金来保护其他资产的亏损,前期多头交易拥挤在下跌时又造成多杀多的“踩踏”,将黄金推向至暗时刻。然而随着美联储无所不用其极的补充流动性,通缩预期基本得到反映,终于等来实际收益率的重新下行,并且市场的波动风险降低时,黄金重新发挥保值的魅力。




二、黄金期现价差迅速飙升,实物流通紧缺


由于新冠疫情限制经济活动影响黄金的供应,包括像瑞士的几家黄金冶炼厂停产,南非则因封国运输中断,然而近期实物黄金的购买量却大幅增加,有消息指当前很多零售商都报告实物金供应短缺,只能延迟15天发货。德国贵金属零售商德固赛(Degussa)首席执行官Markus Krall表示,现在的需求量是以往正常时的五倍,该公司正努力满足客户对金条和金币的需求,因此不得不向批发市场寻找黄金。黄金特别在纽约市场的流通量极度缺乏,有时还出现交易中断现象,COMEX期货空头无法交割而选择平仓离场,以至期现价差被拉大甚至出现逼空。


上述现象也进一步反映在全球各国央行采取无限量的货币供应大背景下,黄金的稀缺性和硬通货本质,在资产保值和避险中将有极大的优势。




三、美元走强不可持续,后期对金价的压制将减弱


有机构认为若美元进一步走强可能引发外汇干预如果美元继续走强,那么由美国牵头进行有针对性的协调外汇干预是有可能的。目前外汇干预的标准条件可能已经达到。事实上,随着美元的进一步走强可能会对美国和全球经济增长造成损害,美国通常会进行干预以应对混乱的市场状况。协调外汇干预符合美国自上世纪90年代中期以来的政策,该国自1995年来已经实施了三次干预,都是与G7集团协调进行的。未来美元走强不可持续,若逐渐回落,对贵金属的压制将明显减弱,有助于价格走出新高。




四、持仓企稳投机性减少,金银价格大跌风险缓和


目前COMEX黄金白银主要交易合约的总持仓量较1月时的高位已下降不少,在到达近期的低位后有下企稳的迹象。另外,CFTC公布,截至3月17日当周, COMEX黄金净多头持仓为281916手,较上周减少5.8%,为去年12月以来的新低;COMEX白银净多头持仓为41968手,间上周减少6.6%,为去年11月来的新低。在下跌的过程中,随着大量投机持仓离场释放了风险,投机性的降低有利于金银价格趋向合理水平,减少波动幅度。



综上,央行“无限量”的量化宽松改善流动性,后续财政政策跟进发力,收益率下行且长期通胀上行将提高黄金在资产配置中的吸引力使其价格重返上涨之路,随着大量在暴跌中被套的买盘平仓解套,黄金中长期将迎来更稳健的上涨。交易上,短期国外黄金交易秩序有待恢复,价格或将在1600美元附近构整固形成支撑,建议在1550-1600美元/盎司(对应348-360元/克)区间逢低逐步进行配置。

风险提示:全球陷入严重通缩,股市持续大幅下跌带来的流动性风险。

 

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